期貨日報2022年03月01日訊 俄烏交火，一度推升布倫特原油突破100美元/桶大關(guān)，目前在97美元/桶一線運行。未來方向上，我們判斷隨著局勢發(fā)酵仍將繼續(xù)向上，但是考慮到本次上漲基本依賴地緣風(fēng)險推動，操作上應(yīng)當謹慎選擇入場時機。

　　歐洲能源供應(yīng)堪憂

隨著俄烏事態(tài)進入新階段，美國出于自身的利益，選擇暫時放過俄羅斯的原油出口，重點打擊其天然氣出口能力，美國宣布制裁修建聯(lián)通俄羅斯與德國天然氣輸送的北溪2號管線公司。歐洲天然氣嚴重依賴進口，其中從俄羅斯進口的占比達40％。受三個因素的制約，歐洲的天然氣供應(yīng)嚴重不足，首先新冠之后全球能源行業(yè)大幅減少投入，目前全球活躍油、氣井數(shù)量約1000座，僅為疫情前的一半。其次，由于2020/2021冬季嚴寒和風(fēng)力發(fā)電不足，歐洲天然氣庫存一直沒有得到有效補充，目前其庫存水平在50％附近，低于往年70％的安全值。再次，俄羅斯已經(jīng)減少了天然氣供應(yīng)，2022年1月，俄羅斯天然氣公司對歐盟出口量降至近600萬噸，比上年同期減少四成。雖然歐洲積極尋找替代氣源，其從美國進口的液化天然氣創(chuàng)歷史新高，但無論從成本角度還是數(shù)量上都無法滿足需求。

　　原油跟隨上漲

從理性角度出發(fā)，俄烏局勢并沒有對原油的供應(yīng)造成實質(zhì)性的影響，雖然1月俄羅斯的產(chǎn)量增長不及預(yù)期，但也主要是受到嚴寒天氣的影響。從美國利益角度出發(fā)，制裁俄羅斯天然氣出口可以為其國內(nèi)氣源尋找買家，并降低俄羅斯在歐洲的影響力，但制裁原油出口將使美國本就接近崩潰的通脹水平雪上加霜。如果相關(guān)制裁擴展到整個俄羅斯銀行系統(tǒng)，將對歐洲國家采購俄原油造成困難，畢竟歐洲接近30％的原油進口需要俄供應(yīng)。

　　各方態(tài)度不一

各國對此次事件有著不同的立場。美國政府方面的動作主要集中在伊核問題方面，據(jù)稱雙方已經(jīng)很接近達成協(xié)議，但是中間仍然有很大變數(shù)。即使協(xié)議達成，產(chǎn)量釋放也需要半年以上的時間。頁巖油方面，美國三大頁巖油公司先鋒、戴文和大陸能源都表示即使油價大漲也不會擴產(chǎn)，而是以回購股票和支付股息為主。OPEC方面，各國不太會借此機會增產(chǎn)。OPEC大部分國家還沒達到他們的產(chǎn)量目標線，真正有剩余產(chǎn)能的也只有沙特、伊拉克和阿聯(lián)酋三個國家，他們都表達了不增產(chǎn)的意愿，而且如果此時增產(chǎn)“背刺”俄羅斯，將會把近幾年將俄羅斯納入OPEC體系的成果付之東流，這會大大降低OPEC的國際影響力。

綜合而言，短期能源價格將隨著局勢的發(fā)展大幅波動，方向上看多為主，天然氣相比原油會更強勢，操作上建議在局勢真空期待價格大幅回落時把握做多機會。（作者單位：申萬期貨）