眾所周知，煤炭行業(yè)是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的周期性行業(yè)，也有著明顯的淡旺季之分，冬天燒煤取暖的多自然就是旺季，再嚴(yán)格細(xì)分的話還可分為三個(gè)階段：淡季、次旺季、旺季。

其中，次旺季是指每年夏季的空調(diào)使用期，主要集中在7、8月份;旺季是指冬季北方暖氣開通的時(shí)間段，一般集中在10月中旬至第二年2月，余下時(shí)間則為淡季。

而在今年九月份，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的煤炭淡季，國(guó)內(nèi)煤價(jià)卻逆勢(shì)上行，北方港5500大卡動(dòng)力煤價(jià)上周三(9月20日)創(chuàng)下年內(nèi)新高，秦皇島動(dòng)力煤九月份的漲幅也十分明顯：

煤價(jià)在淡季創(chuàng)下今年新高，這多少超出了市場(chǎng)的預(yù)期，受此影響，港股市場(chǎng)的煤炭概念股自去年年初以來的前進(jìn)腳步也沒有放緩，全球第一大煤炭上市公司中國(guó)神華自2016年年初低點(diǎn)至今漲幅已經(jīng)超過180%：

而港股市場(chǎng)上的另一只煤炭概念股，華東地區(qū)最大的煤炭生產(chǎn)商兗州煤業(yè)自去年年初低點(diǎn)至今的累計(jì)漲幅也已經(jīng)接近180%：

“煤超瘋”淡季威力不減

按往年的規(guī)律而言，隨著7、8月份高溫天氣的悄然過去，電廠發(fā)電負(fù)荷壓力也會(huì)隨之有所下降。9月以后本應(yīng)該是動(dòng)力煤傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，在此期間動(dòng)力煤期現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)承壓下行。然而上周的煤價(jià)卻繼續(xù)噌噌往上漲，話不多說，直接上數(shù)據(jù)：

9月20日，中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，本報(bào)告期(2017年9月13日至9月19日)，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)收于586元/噸，環(huán)比上漲3元/噸。價(jià)格指數(shù)連續(xù)第三期上行，累計(jì)上行7元/噸。

另?yè)?jù)易煤研究院提供的數(shù)據(jù)顯示，9月20日，北方港5500大卡動(dòng)力煤價(jià)已經(jīng)達(dá)到720元/噸-730元/噸，已經(jīng)創(chuàng)下今年新高。從8月23日至9月20日，動(dòng)力煤期貨價(jià)格已累計(jì)上漲67元/噸，漲幅達(dá)11.53%。

這不禁讓人感嘆：說好的煤炭淡季呢?這漲得比旺季還好啊!

從供求兩端來看，此次煤炭?jī)r(jià)格的異動(dòng)主要來源于兩個(gè)方面。首先，供給側(cè)改革的持續(xù)影響使動(dòng)力煤的產(chǎn)量難以釋放，煤炭供給受限，導(dǎo)致供應(yīng)端缺口持續(xù)存在。

此前針對(duì)煤炭供給側(cè)改革定下的2017年總目標(biāo)為全年退出產(chǎn)能1.5億噸，而截至今年上半年，全國(guó)已退出煤炭產(chǎn)能1.11億噸，完成年度任務(wù)的74%，這也表明2017年起煤炭產(chǎn)能置換已進(jìn)入快車道。

另一方面，淡季需求超預(yù)期，煤炭主要下游電力及鋼鐵行業(yè)需求增速良好，環(huán)渤海地區(qū)用戶數(shù)量增加，電煤增量不足以滿足煤炭需求的增加，導(dǎo)致供給彈性縮小。

供給彈性縮小聽起來可能有些費(fèi)解，簡(jiǎn)單點(diǎn)說，由于今年的煤炭?jī)r(jià)格在旺季之前一路下跌，電廠們都不敢補(bǔ)庫(kù)存，補(bǔ)一噸虧一噸，導(dǎo)致旺季之前電廠煤炭庫(kù)存很低，而這個(gè)時(shí)候煤炭?jī)r(jià)格并不會(huì)馬上有所反應(yīng)，最直接的結(jié)果就是影響到了供給彈性。

繼續(xù)數(shù)據(jù)說話，上周電廠平均日耗煤量71.07萬噸/天，同比增加23%，且截至9月24日，沿海六大電廠煤炭庫(kù)存下降至1013萬噸，可用天數(shù)僅為13天，與去年同期相比，存煤減少了100萬噸，可用天數(shù)下降4天，因此電廠補(bǔ)庫(kù)存的積極性仍然存在。

此外，煤炭資源緊張疊加電廠補(bǔ)庫(kù)存促使港口持續(xù)低庫(kù)存，錨地壓船數(shù)量增多，目前北方港口的下錨拉煤船舶和已辦手續(xù)船舶均保持高位。

考慮到港口電廠庫(kù)存雙低，而且目前正值大秦線檢修以及冬儲(chǔ)煤前夕，電廠補(bǔ)庫(kù)存意識(shí)非常強(qiáng)烈，這樣的需求也將使動(dòng)力煤價(jià)持續(xù)進(jìn)入上升通道。

盡管最近幾天煤炭?jī)r(jià)格在觸及發(fā)改委規(guī)定的600元/噸的紅色警戒線后，出現(xiàn)了一定程度上的高位回調(diào)，但別忘了，凜冬將至，馬上又是煤炭旺季，有足夠的理由確信，煤價(jià)也將在今年年末再創(chuàng)新高。

　　煤企們的又一個(gè)春天

煤價(jià)漲勢(shì)可期，最高興的當(dāng)然是港股市場(chǎng)上的“煤老板”們，而在港上市的煤炭概念股中，最為人熟知的當(dāng)然是有“混改”光環(huán)加持的中國(guó)神華。

作為中國(guó)最大煤炭企業(yè)及全球第一大煤炭上市公司，中國(guó)神華在煤炭全產(chǎn)業(yè)鏈皆為龍頭，煤炭產(chǎn)銷量及盈利均位居全國(guó)煤企首位，具有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而煤炭全產(chǎn)業(yè)鏈的一體化運(yùn)營(yíng)有助獲取產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)利潤(rùn)，也可以很好地抵御單一環(huán)節(jié)行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)神華在2017年的盈利已經(jīng)回到了歷史最高水平，ROE、銷售毛利率、銷售凈利率在煤炭上市公司中分別排名第六、第三及第一。此外，公司現(xiàn)金流十分充裕，分紅高股利支付率穩(wěn)定在40%，今年還派發(fā)了499億高額特別股息以回饋股東。

中國(guó)神華2017年上半年的利潤(rùn)已經(jīng)接近去年全年利潤(rùn)總額，且僅煤炭分部上半年的利潤(rùn)就超過了過去兩年公司煤炭分部的利潤(rùn)總額。　　正如上文所述，今年四季度煤價(jià)有望超預(yù)期上漲，受益于此，公司下半年煤炭盈利還將顯著提升，而在供給側(cè)改革仍將繼續(xù)深入實(shí)施的大背景下，未來兩年的煤價(jià)有望維持在目前水平，為神華的股價(jià)提供較大支撐。

另一方面，神華集團(tuán)與國(guó)電集團(tuán)合并后將成為煤炭與電力行業(yè)的最大企業(yè)，此前國(guó)電集團(tuán)的煤炭外購(gòu)需求占到中國(guó)神華2016 年煤炭產(chǎn)量的57.6%，未來將有助拓展公司的煤炭銷售，這也將成為神華股價(jià)的長(zhǎng)期催化劑。

除了撐起了中國(guó)煤炭半壁江山的中國(guó)神華之外，港股市場(chǎng)煤炭概念股二把手兗州煤業(yè)(01171)同樣不可小覷，盡管難以撼動(dòng)中國(guó)神華的龍頭地位，但兗州煤業(yè)上半年的凈利潤(rùn)在A股及港股34家煤炭上市公司中也進(jìn)入了前三位。

2017年上半年，兗州煤業(yè)以31.89億元的凈利潤(rùn)在A股及港股34家煤炭上市公司中排名第三，僅次于中國(guó)神華及陜西煤業(yè)，而且公司上半年?duì)I業(yè)收入僅次于神華位列行業(yè)第二，227.27%的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率更是名列榜首，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值76.01%。

兗煤的業(yè)績(jī)大增當(dāng)然也離不開這波“煤超瘋”行情，2017年上半年，商品煤銷量4169.7萬噸，同比增加28.07%，而銷售平均價(jià)格同比漲幅高達(dá)75.5%，達(dá)到了每噸588.21元。

公司高管對(duì)于下半年煤炭?jī)r(jià)格也持相對(duì)樂觀的態(tài)度，在半年業(yè)績(jī)會(huì)上，兗州煤業(yè)總經(jīng)理吳向前也對(duì)智通財(cái)經(jīng)表示，由于持續(xù)供給側(cè)改革，加上未來對(duì)環(huán)保和安全要求的收緊，煤炭的供給量還是偏緊，所以下半年煤炭?jī)r(jià)格很難大跌。

此外，本月初公司旗下兗煤澳洲并購(gòu)力拓集團(tuán)旗下最大煤炭資產(chǎn)——聯(lián)合煤礦公司也終于完成了資產(chǎn)交割，即日起，力拓在澳大利亞新南威爾士州的獵人谷(Hunter Valley)動(dòng)力煤業(yè)務(wù)將由兗煤接管。

聯(lián)合煤炭公司下屬三個(gè)礦山中，索利山和沃克沃斯兩座大型煤礦均為世界“一級(jí)”煤炭資產(chǎn)，即使在2015年煤炭行業(yè)處于低谷，澳大利亞絕大多數(shù)煤礦均出現(xiàn)虧損時(shí)，聯(lián)合煤炭公司仍能實(shí)現(xiàn)盈利。

值得注意的是，兗州煤業(yè)為了此次收購(gòu)能夠順利完成，還與并購(gòu)對(duì)手嘉能可成立了合資公司，共同參與力拓旗下聯(lián)合煤炭公司的運(yùn)營(yíng)管理，以減少資金壓力，聯(lián)合煤礦公司也以這樣的形式實(shí)現(xiàn)了真正的“聯(lián)合”。

相信這筆“世界級(jí)”的收購(gòu)也將給兗州煤業(yè)未來的煤炭產(chǎn)量帶來較大幅度的提高，再加上下半年煤炭?jī)r(jià)格的上漲潛力，兗州煤業(yè)這個(gè)華東地區(qū)最大的煤炭生產(chǎn)商同樣值得投資者期待。

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